金牛股金融助力科创，涌现更多“DeepSeek时刻”

6月18日上午金牛股，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上宣布，将在科创板推出深化改革的“1+6”政策措施，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业。

当天下午，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，更加详细地提出设置科创板科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准，加大对新兴产业和未来产业的支持力度。

第五套上市标准是2019年设立科创板时推出的创新性制度安排，旨在支持尚未盈利但具备高成长性的科技企业上市金牛股，承担了资本市场支持科技创新和制度“试验田”的重要使命。截至6月17日，科创板上市公司已经达到了588家，总市值达到6.80万亿元，一批关键核心技术攻关的“硬科技”企业登陆科创板，逐渐成为新兴产业、未来产业的聚集地。

2023年6月智翔金泰上市后，采用科创板第五套标准申报的未盈利企业的IPO进程进入实质性暂停，监管部门加强了对“关键核心技术”的认定，直到2024年“科创板八条”发布，对硬科技企业的支持态度再次明确。2025年以来，监管部门多次强调“稳妥恢复第五套标准适用”，至今已有4家未盈利企业科创板IPO申请获得受理。

经验表明，无论是大而强的科技巨头，还是小而美的科创新秀，都离不开资本市场的有力支持金牛股，创新始于科技、兴于产业、成于资本。资本市场特有的风险共担、利益共享的激励相容机制，能够为企业提供从风险投资到上市融资、并购重组的全链条、接力式服务，满足初创期、成长期、成熟期等不同阶段企业需求。

新兴产业与前沿技术应用的共同特点，是它们在技术和产业萌芽初期都会面临商业转化路径的不确定性，需要更多资金支持来探索成功的商业模式，从而渡过“死亡谷”。硅谷的成功就在于风险投资、纳斯达克等金融服务对初创科技企业的系统支持。资金支持的初始力量来自风险资本，他们以私募股权投资形式，向高科技领域的初创公司或被认为具有长期增长潜力的小型企业提供融资，最终通过IPO或并购等方式退出。

风险资本在我国过去数十年的科技产业发展中起到重要的作用。但在2023~2024年期间，由于美联储提高利率以及全球经济衰退风险加剧，流入我国的美元风险资本减少。与此同时，国内IPO节奏阶段性收紧，一些企业赴美上市定价过低，港股市场中小股票流动性不足，在一定程度上影响了部分创投机构通过IPO退出与资金回流，国内风险投资活动有所减少。

但是，在我国当前经济发展阶段，以人工智能、生物科技、商业航天、低空经济等为代表的前沿技术与新兴产业蓬勃发展，技术突破正向市场应用加快转化，这对加快构建与之相适配的金融服务体系提出了新的更高要求。因此，及时重启第五套上市标准并扩大适用范围，积极吸引包括社保基金、保险资金、产业资本等在内的各类社会资本参与私募股权投资，才能更好促进科技创新和产业创新融合发展，实现科技、资本、产业良性循环。

我国诸多初创企业在互联网革命期间最终成长为巨头，比如高盛最近推出的中国十大民营上市公司中有一半是互联网公司，它们最初由美元资本投资并普遍在境外上市。现在，新一轮科技革命和产业变革加速演进，我国科技初创企业在各个领域遍地开花。随着资本市场制度包容性、适应性不断提升，应让更多金融资源有效助力中国科技创新乘风破浪，在“硬科技”的赛道上跑出更多“明日之星”，造就更多未来的巨头，涌现更多的“DeepSeek时刻”金牛股，实现我国科技创新事业的跃升。

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